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缺乏支撑,油脂8月份或冲高回落

缺乏支撑,油脂8月份或冲高回落

瑞达期货分析师陈颖发布油脂市场月报，指出油脂市场7月下探回升，目前外盘上行空间有限，而国内调控也难以令其继续大涨，油脂市场8月份很可能冲高回落。

详文如下：

上半年油脂的疲软表现，在下半年伊始得到了改观，7月油脂的探底回升，之后持续强势的反弹，带动市场看涨情绪再起。那么，在即将来临的8月，站上60日均线的油脂反弹态势是否还将延续？未来的油脂行情，又将如何演绎？

一、市场行情回顾

总体来看，在原油和外盘的推动下，7月油脂走出了下探回升的行情，期价基本上创出两个月来新高：豆油上涨2.83%，棕榈油大涨5.24%，菜籽油野长蒲属上涨2.33%。三大油脂之中，棕榈油表现最强，菜籽油受前期抗跌性影响也相对滞涨。从内外盘表现来看，BMD棕榈油表现最强，成为本轮行情的引领者。

就油脂形态而言，本轮反弹中，棕榈油和豆油相继站上60日均线，从历史情况来看，至少上方有点的空间，那么，后市的空间已然打开；而外盘的承压整理，无疑影响了国内油脂的继续反弹步伐，也为未来的行情走势埋下了伏笔。

二、影响因素分析

1、经济反复震荡，未来或将加强价格控制

欧洲债务危机的暂时告一段落，对于市场信心的稳定起到了极大的作用。未来经济的不确定性，导致国家对于经济的调控趋于谨慎，自年初三次紧缩银根以来，没有太大的政策动作。最新统计数据显示，2010年上半年GDP为172,840亿元，同比增长11.1%，同比加快3.7个百分点。其中，2季度GDP同比增长10.3%，涨幅比1季度回落1.6个百分点。6月份CPI同比上涨2．9%，环比收窄0.2个百分点；如今愈来愈多的塑料加工企业都在购买所谓的万能实验机“万能”实验机6月CPI环比下降0.6%，降幅比上月扩大0.5个百分点。 整体来看，出于稳定市场价格的目的考量，未来国家不会有太大的政策动作打压，而是会把价格控制在一定范围之内。

在周边市场反复动荡整理、国内调控趋于谨慎的情况下，原油走势对于商品尤其是油脂的联动性加强。从原油的图形来看，前期低点美元/桶的支撑较强，而原油的持续反弹反弹，对于油脂的价格上行起到了很好的提振作用。

2、天气影响依然存在，未来油脂产量仍有下降可能

2010年来，虽然年初南美大豆获得丰收，产量较2009年同期有明显增加。但进入下半年来，随着新年度国内菜籽的上市，受到天气因素的影响，油脂油料的产量情况再添变数。

种植面积的减少，加上干旱、暴雨等不利天气的影响，国内油菜籽产量出现较之前预期更大幅度的下降，国内不少油厂因无籽可收而进入停工状态；马来西亚的棕榈油产量和库存，也随着MPOB月度报告而给予了市场多头意外的惊喜，同时，市场对拉尼娜天气下棕榈油未来单产表示忧虑。即便是在种植面积增加的情况下，国内外大豆的生长情况也值得担心。进入7月来东北地区持续的暴雨天气，对于目前的大豆生长有着不利影响，未来国内大豆产量仍有变数。8月份的油脂油料产量，天气炒作题材依然较为丰富。

3、6月油脂进口量价黄毛棘豆均降，港口库存仍处高位

海关数据显示，6月份中国进口植物油（含棕榈油硬脂）67.35万吨，比2009年6月份减少19万吨，比2010年5月份增加2.0万吨。

其中豆油进口量为6.34万吨，棕榈油（含硬脂）51.90万吨，菜籽油7.96万吨，葵花油0.69万吨，花生油0.05万吨。2009/10年度前9个月（2009年10月至2010年6月），中国累计进口植物油（含棕榈油硬脂）615.44万吨，同比减少5.77万吨。

据官方统计，6月份中国到港的豆油平均CNF价格达到871美元/吨，折合到港完税成本7,395元/吨，比5月份下降252元/吨，高于6月国内7,,100元/吨的毛豆油分销及沿海四级豆油价格；到港的度棕榈油平均CNF价格为801美元/吨，比5月份上升2美元/吨，折合到港完税成本6,813元/吨；到港的菜籽油平均CNF价格904美元/吨，比5月份降2美元/吨，折合完税成本7,680元/吨。就港口库存水平而言，随着装运量的下降，港口库存水平略有下降，但仍处于近年来历史高位。

4、豆油现货与压榨利润

（1）、豆油现货购销情况好转，未来市场仍可期待

7月以来，沿海地区豆油价格普遍上涨，市场购销活跃程度不断好转。贸易商虽然谨慎心态仍然存在，但采购积极性正在回升，若外盘走势仍较强劲，补充库存的贸易商数量会趋于上升。东北内陆地区豆油价格略涨，一级豆油出厂价格7,,550元/吨，上涨幅度连续数周小于沿海地区，与沿海价格差距进一步缩小，当地豆油需求较差。

虽然市场对于中秋、国庆两节消费抱有良好预期，但笔者从历年两节消费的影响来看，中秋国庆两节对于实际消费的提振效果往往不是很大；加上下半年豆粕行情有走强趋势，在一定程度上会影响豆油。因此，8、9月份的豆油行情，更趋向于调整蓄势。

（2）、压榨利润出现亏损，油厂停工较多

由于豆粕和豆油价格涨幅较大，抵消了大豆成本上升对加工收益的影响，沿海油厂初榨环节收益进一步回升。监测数据显示，过去一周到港进口大豆成本3,370元/吨，以此为基础测算油厂初榨环节平均加工收益为192元/吨，连续两周盈利。以近月船期为基础测算的大豆加工继续处于亏损状态，目前亏损160元/吨，油厂订购大豆积极性较低，沿海油厂有出现一定的停工现象。

而就国内大豆压榨情况而言，由于加工亏损，下游厂商采购积极性不高，停工情况仍然比较普遍。目前，黑龙江豆油和豆粕价格上涨，大豆收购价格稳定，当前初榨环节加工亏损45元/吨。

5、减产幅度高于预期，油厂菜籽收购艰难您的试验机漏油吗？

开秤以来，长江流域油菜籽收购价格总体稳定，湖北地区油厂油菜籽收购价格集中于3,,000元/吨，已经处于收尾声阶段；安徽、江苏、湖南等地区油菜籽收购价格集中于3,,000元/吨，农民出售进度较快，油厂收购数量低于往年同期。由于菜油销售进度较慢，油厂提价收购意愿不高，部分规模较大的油厂暂停收购。油厂表示，2010年油菜籽减产幅度很可能高于此前预期，对后期收购进度能否加快不抱太多希望。从国家临时收储情况来看，除湖北等少数省收购量较大外，江苏、西北、西南省份收储情况并不乐观。

国内减产的同时，受天气因素的影响，加拿大菜籽产量预期显著下降。随着国内进口量的增加，国际市场油菜籽价格快速上涨，加包括液压万能实验机和电子万能实验机拿大油菜籽报价529美元/吨，比7月上旬上涨近10%。目前，进口菜籽折合完税成本达到4,510元/吨，与国产油菜籽价格相比已经没有价格优势。

按进口报价测算，如果订购的油菜籽到港时菜油、菜粕维持在目前价位，油厂加工亏损211元/吨。与此相对比，不考虑加工补贴，国产油菜籽加工亏损95元/吨，加上200元/吨补贴后，加工盈利105元/吨。鉴于进口油菜籽价格优势消失，国内厂商订购意愿将会下降，未来进口油菜籽到港量趋于减少。

6、CFTC基金持仓：净多将继续增加，资金有内部流动迹象

CFTC报告显示，截至7月20日，基金增持大豆多单23,621手，同时减持空单8,338手，基金净多单由上周的63,536手增至95,495手。投机基金在大豆上的期货和期权上的净多单由上周的59,789手增至本周的95,897手；指数基金在大豆期货和期权上的净多单由上周的175,212手增至本周的179,073手。

就豆油持仓情况而言，基金豆油净空单由上周的13,162手减至本周的5,508手.就近几个月的行情来看，资金在大豆、豆粕和豆油之间内部流动的迹象较为明显。同时，值得注意的是，2010年以来，虽然基金净多反复变动，但豆油价格表现却较为稳定，波动幅度并不大，基本处于美分/磅的震荡区间。

三、技术分析及后市展望

1、技术分析

从豆油的走势来看，下方面临7,,300元/吨的较强支撑，未来行情可能出现反复拉锯，预计8月震荡区间主要在7,,800元/吨，上行在8,,200元/吨处会受到较大压制高檐蒲桃。

从棕榈油的走势来看，由于棕榈油主要依靠进口，马盘棕油的影响不可忽视，从短期来看，马盘在2,,100令吉/吨附近受到支撑，P1101下方面临6,,300元/吨的较强支撑，8月有望处于6,,000元/吨区间，上方压力7,200元/吨。

从菜籽油的走势来看，按目前菜籽情况及进口成本，RO1101前期高点8,500元/吨有一定压力，下方7,,700元/吨支撑，随着价格平台的逐步抬高，再加上政策支持下菜油本身易涨难跌，预计8月震荡区间为8,,500元/吨。

2、后市展望

从历史统计规律疑早熟禾来看，，外盘油脂上行空间有一定限制，而国内的调控因素也难以使得油脂继续大涨。

总体来看，7月的反弹行情，在8月仍有延续空间，调整后的国内油脂，再度走高之后，没有更多因素支持其再度大涨，依然存在回落空间。因此，8月的油脂行情很可能是冲高回落的态势。

后期需要重点关注因素：

（1）、大豆的基本面情况，如中美种植面积、产量、压榨情况、中国需求等；（2）、原油、美圆等周边市场情况；（3）、国家的宏观调控政策，重点关注国家收储、抛储等产业政策；（4）、CFTC基金持仓变化及监管政策变动情况；（5）、养殖业恢复情况和油脂消费情况，油脂整体产业情况等。

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