信贷量增长放缓 央行降准脚步加快鸢尾兰

信贷量增长放缓 央行降准脚步加快

7月份信贷仅增加5401亿元，同比多增485亿元，未能延续6月的趋势。这表明目前银行信贷扩张能力有所减弱，为支持当前疲软的经济下半年企稳回升，央行仍有必要下调存准率以增强银行服务实体经济的能力。

7月新增信贷远低于6月的主要原因包括：

首先是季节性因素的影响，近年来每年7月份新增贷款都会比6月减少，原因在于：6月的季末时点过后，大量表内资金会重新转至表外，如7月存款总量比6月减少5036亿，由此使得银行的存贷比指标从6月末的0.675提高至7月的0.685，银行的信贷扩张能力也因此减弱，特别是受存贷比指标严重束缚的中小银行不得不放缓信贷扩张的步伐。

其次，央行货币政策放松的节奏有所放缓。如进入7月，尽管银行间市场资金面一度紧张，但是央行并没有下调存准率，而只是多次采用逆回购手段缓解资金紧张，这也就使得银行间市场利率7月以来保持上升态势，7月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.78%，比上月高0.06个百分点，利率水平的提高无疑一方面提高了银行信贷供给的成本，另一方面也阻碍了银行贷款利率的下调，抑制了企业贷款需求。

分部门来看，信贷增加减少的部分主要是企业，如企业短期贷款仅有954亿，同比减少359亿，这一方面有季节因素的作用，另一方面也说明当前企业生产经营活动仍比较疲软，信贷需求较弱，如衡量企业经济活力的M1增速只有4.6%，未能延续今年4月以来持续反弹的趋势；再如企业中长期贷款增加1042亿，回落到今年以来的最低值，同比也减少122亿，这一方面表明企业受限于贷款利率高企等因蒙自葡萄素中长期贷款需求不足，另一方面也说明当前在银行不良资产步入上行周期之际，银行对于风险较大的中长期贷款的放贷意愿不强。

尽管7月份新增贷款低于预期，但今年以来流动性逐渐好转的趋势仍在延续。从货币供应看，7月M2同比增速从6月的13.6%升至13.9%，创出央行货币政策放松以来的新高。此外，衡量社会整体流动性指标的社会融资总规模也增加较多，7月达到1.04万亿元，比上年同期多5023亿元，这也使得该指标同比增速从6月的0.2%上升至7月的6.2%。从结构上看，债券融资增长显著，如7月企业债券净融资2487亿元，同比多2065亿元，今年累计则比去年同期增加3721亿，这表明在当前管理部门大力促进债券市场发展的背景下，债券融资作为成本更低、更便捷的融资方式获得更多企业的青睐，它将有利于补充今年以来企业信贷增量的不足，促进企业投资需求与经济恢复。

但即使这样，我们认为，要继续推动澳古茨藻流动性的好转，还是需要央行进一步放松货币政策，毕竟在当前资金紧平衡状况下，利率水平的走高最终也会抑制社会融资总量的增长，不利于当前疲软的经济企稳回升。因此，在8月财政存款仍将季节性增加，公开市场到期资金仅有440亿，外汇占款仍将维持低位等情况下，央行仍有必要通过下调存准狭花紫堇率等方式引导金融市场利率水平下行，刺激银行信贷扩张。正如央行在二季度货币政策报告中指出，要运用逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等各种流动性管理工具组合，灵活调节银行体系流动性，引导市场利率平稳运行；继续发挥宏观顶育蕨属审慎政策的逆周期调节作用，根据经济景气变化、金融机构稳健状况和信贷政策执行情况等对有关参数进行适度调整，引导金融机构更有针对性、前瞻性地支持实体经济发展。

当然，我们也难以指望央行再如今年5月之后采取连续降息等方式刺激银行信贷扩张，毕竟8月物价回升在即，央行对于通胀风险已有一定警惕，央行继续放松货币政策的空间将会受到越来越多的制约，这也会使得下半年信贷相对于去年同期仅是温和增长，难以对经济回升产生较大的作用。